一、事件概述
   
公司7月12日公告,公司于2017年7月12日收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准江西黑猫炭黑股份有限公司非公开发行股票的批复》。
   
二、分析与判断
   
国内炭黑行业龙头,行业格局向好
   
公司目前炭黑产能106万吨,产能规模全国第一、全球第四,近几年完成了在全国多地的生产基地布局,占国内总产能的15%,行业有效产能的20%。截止去年年底国内炭黑行业产能在724万吨左右,较2015年底减少4万吨,是自2006年以来炭黑行业产能首次开始下滑,扣除长期停工产能(约100万吨)和低开工产能(约100万吨),实际有效产能仅占70%,行业实际开工率基本维持在50%左右。随着去产能以及环保政策趋严,炭黑行业供需格局正在发生改变,保守估计目前仍有20万吨小炭黑装置面临被淘汰的命运,同时一些产业链相对健全的大型炭黑厂计划进一步扩产计划,目前2017年仍有60万吨炭黑装置即将投产,炭黑行业正处于优胜劣汰高速整合期。
   
炭黑价格持续上涨,看好未来走势
   
据百川资讯数据显示,随着原材料煤焦油价格的上涨,2017年河北地区N220炭黑平均价格为6436元/吨,较2016年平均水平上涨了34.6%,2017年河北地区N330炭黑平均价格为5936元/吨,较2016年平均水平上涨了38.7%,同时2017年N220与N330炭黑与煤焦油的平均价差分别为2254元/吨和1754元/吨,比2016年平均水平也分别上涨了6.1%和7.9%,我们判断下半年在环保检查加大的压力下煤焦油和炭黑企业的开工率将下降,以及在下游轮胎库存降低的背景下,炭黑价格有望逐渐上涨。公司目前具备炭黑产能106万吨,据我们测算,炭黑价格每上涨1000元/吨,EPS将增厚0.33元。
   
实际控制人参与定增彰显信心
   
此次非公开发行由景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。
   
三、盈利预测与投资建议
   
不考虑此次非公开发行的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.41元和0.45元,对应PE分别为26.7X、21.9X和19.9X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,维持“谨慎推荐”的评级。
   
四、风险提示:
   
炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。